Brexit et volatilité des changes : un casse-tête pour les trésoriers

Dans ce contexte de volatilité élevée, les trésoriers des entreprises françaises doivent trouver des solutions pour se protéger au mieux contre une évolution défavorable de la monnaie britannique.

Les incertitudes sur l’ampleur des conséquences d’un Brexit

La grande majorité des acteurs économiques (OCDE, FMI, Banque mondiale, principaux instituts économiques, organismes de l’Etat britannique, …) s’accordent sur les conséquences négatives d’une sortie de l’UE (Brexit). Les répercussions seraient multiples (politiques, économiques, juridiques ou de change) mais leur ampleur reste difficile à quantifier. Face à cette menace, l’incertitude qui plane sur le résultat du référendum pèse sur la monnaie britannique (cf. Graphique 1), ce qui entraine une forte volatilité sur le marché des changes.

Si l’impact sur le cours de la Livre Sterling reste pour le moment relativement limité, le Trésor britannique table sur un recul de la Livre de 15 % en cas de sortie de l’UE. La plupart des économistes anticipent une correction comprise entre 5 % et 30 % dans les heures qui suivront la publication des résultats du vote. Les conséquences à long-terme d'un Brexit sur la Livre Sterling sont impossibles à évaluer pour le moment et dépendront grandement des réponses apportées par la Banque d'Angleterre.

Définitions du risque de change

La France figure parmi les premiers partenaires commerciaux du Royaume-Uni. Nos entreprises sont donc particulièrement exposées à un risque de perte en capital lié aux fluctuations futures du taux de change EUR/GBP. Concrètement, on distingue trois risques de change pour l’entreprise (cf. Tableau 1 ci-dessous).

La volatilité actuelle du marché des changes induit donc une volatilité du résultat, des flux financiers futurs et des capitaux propres consolidés des groupes français investis au UK. Dans ce contexte, les trésoriers peuvent décider de mettre en place des couvertures partielles ou totales pour couvrir au mieux leur situation nette en devise locale.

La stratégie de couverture est propre à chaque entreprise / secteur. Elle doit permettre de concilier sécurité et optimisation des marges. Les trésoriers doivent alors opter pour une couverture partielle ou totale de leur risque de change. La clef d’une gestion efficace passe par le suivi d’une méthodologie claire permettant d’identifier et quantifier le risque de change et d’en assurer le suivi dans le temps. Les trésoriers ont à leur disposition des solutions internes à l’entreprise tandis que d’autres nécessitent le recours à un intermédiaire (banque, assurance).

La stratégie de couverture est propre à chaque entreprise / secteur. Elle doit permettre de concilier sécurité et optimisation des marges. Les trésoriers doivent alors opter pour une couverture partielle ou totale de leur risque de change. La clef d’une gestion efficace passe par le suivi d’une méthodologie claire permettant d’identifier et quantifier le risque de change et d’en assurer le suivi dans le temps. Les trésoriers ont à leur disposition des solutions internes à l’entreprise tandis que d’autres nécessitent le recours à un intermédiaire (banque, assurance).

Le coût de la couverture du risque de change varie selon le produit financier choisi. Le type d’instrument utilisé dépend donc du niveau de marge de l’entreprise. On observe cependant une tendance de fond puisque les groupes français ne se contentent plus de couvrir leurs flux de liquidités mais mettent également en place des stratégies pour protéger leurs bilans consolidés et notamment l’actif net de leurs principales filiales étrangères.

Les économistes s’attendent à une volatilité sans précédent sur les marchés financiers une fois le résultat du référendum britannique publié. La volatilité du cours de la Livre Sterling semble partie pour s’inscrire dans la durée et ce qu’importe l’issue du scrutin de jeudi. Le contexte actuel témoigne de la nécessité pour les entreprises françaises de mettre en place des stratégies de gestion du risque de change permettant de limiter la volatilité sans pour autant impacter le business de l’entreprise.

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